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宏观、策略、行业首席一致断言:这个板块有确定性机会!
发布日期:2021-07-05 19:29   来源:未知   阅读:

  【宏观、策略、行业首席一致断言:这个板块有确定性机会!】近期,有色、钢铁、化工等周期板块出现了轮动。市场巨震之下,下一个高确定性的机会在哪里?3月18日,国泰君安证券2021年机械设备投资论坛在在深圳举办。论坛上,国泰君安研究所宏观首席分析师董琦、策略首席分析师陈显顺、高端装备首席分析师黄琨等多位首席分析师齐聚一堂,明确看好的是——机械设备行业的确定性机会!(上海证券报)

  近期,有色、钢铁、化工等周期板块出现了轮动。市场巨震之下,下一个高确定性的机会在哪里?

  3月18日,国泰君安证券2021年机械设备投资论坛在在深圳举办。论坛上,研究所宏观首席分析师董琦、策略首席分析师陈显顺、高端装备首席分析师黄琨等多位首席分析师齐聚一堂,明确看好的是——机械设备行业的确定性机会!

  研究所宏观首席分析师董琦表示,从宏观的角度,看好这一轮设备景气周期的持续性。自上而下的视角有三点原因支撑:

  一是,疫情对于长期经济增长并没有如2008年的金融危机一般产生实质性破坏,生产要素格局依然保持着疫情前的趋势和状态。政策刺激下,全球流动性宽松使得通胀逐渐高企,供需修复是一轮快速的“填坑式”改善,但海外刺激政策惯性当前依然充足,不断提升企业盈利改善的预期,因此资本开支意愿出现提升。

  二是,国内制造业经历多年的出清后,龙头集中度提升,而疫情再度加剧了这一趋势。在全球需求回暖阶段,这些出清的行业中,龙头企业拥有更强的边际投资动机,并且设备更新与升级需求也将在经济常态化后不断涌现。

  三是,高新技术行业的动能与确定性出现新的变化。“碳中和”催化之下,新能源景气度确定性大,叠加全球领域在气候和环保合作的加强,相关设备动能会更强。

  此外,董琦提到,今年全球经济改善将源于发达经济体的修复,这意味着全球产业链在今年会有比较强的修复。在这个过程中,中国嵌套在全球产业链环节比较深入的这些子环节,包括设备、零部件等资本品,也会受到明显拉动。

  目前已经出现了设备行业景气度提升的信号。一方面,整体上从私人设备的投资增速角度来看,美国、德国、韩国、中国从去年的四季度开始有明显抬升的迹象;另一方面,中美等国企业家信心恢复较快,设备类行业信心高于制造业平均水平,这也反映了国内设备类企业家的预期改善,后面依然有较大的空间可以持续。

  董琦还表示,这一轮的设备周期向上与2017年有一些相似之处,包括全球贸易确定性修复、企业盈利面临持续改善、再通胀发酵、宏观杠杆率温和变动等等。

  不同之处在于,地产调控从金融角度在2021年将更加严格,“金融-地产”闭环的打破,长效机制的建立会使更多金融资源逐渐流向制造业;同时广义货币供给处在一个国内外分化的状态,这也意味着海外力量对这一轮设备景气周期的贡献将比较突出。

  国泰君安研究所策略首席分析师陈显顺则认为,在市场巨震之下,机械设备板块具有确定性,背后有三大逻辑支撑。

  第一,机械设备板块有盈利优势,下游需求旺盛,带动设备端资本开支优势凸显。从结构上看,中国出口受益于海外新一轮主动补库存启动。疫情之后,整个欧美大部分处于降库存的阶段,伴随着各经济体的经济修复,自身就会带来新增量的需求;另一方面,企业出于后续经营活动需求可能会额外补库存。两相叠加,会使得整个以欧美为代表的经济体对于制造业的需求更加强劲,从而带来机械等偏出口端的行业景气度上升。

  第二,从估值维度来看,相比其他行业,机械板块的估值水平相对处于比较低的点位。“就防御性而言,如果市场担心杀估值的风险,相对而言机械板块杀估值的幅度也比较有限。”

  第三,从风格投资的角度而言,目前市场偏好偏防御性和稳定性的风格。机械自身的风格属性就偏“中盘蓝筹”——中盘蓝筹并非行业龙头公司,但又有实实在在的业绩。据陈显顺介绍,机械板块是典型的“大行业小公司”,目前机械板块共有400多家上市公司,市值100亿元以上的仅60余家,占比15%。

  “机械是个大行业,但是里面有很多细分的小行业,而且可能很多细分行业就是一家公司,这家公司就等于一个行业,就只吃这么一块肉。所以机械行业的中盘公司非常多,里面有相当一部分企业市值较为居中,筹码抱团不集中,后续盈利增长有一定保证。因此机械板块天生就比较接近我们近期看好的‘中盘蓝筹’风格。”陈显顺说道。

  对于机械板块是否有持续性,陈显顺表示,由于机械推荐逻辑取决于三个因素,因此本轮行情的持续性有多强,也取决于三个因素是否发生变化。即补库存什么时候补到头,利率上行能够持续到何时,“中盘蓝筹”风格能持续到何时。陈显顺表示:“我们现在的结论是机械至少到今年三季度,甚至贯穿今年全年都是有可能的。”

  研究所高端装备首席分析师黄琨表示:“站在当前时点,的机会是结构性的,而非整体性的。从整个机械设备而言,随着朱格拉周期加速向上,设备行业整体景气度上行,重点看好下游为周期资源品和消费品的龙头设备公司。”

  据其介绍,是由众多细分子行业构成,特点是大而杂。首先,对于每一个细分子行业,它的投资机会来源于下游的景气度变化,下游景气度决定了对应设备需求的景气度。其次,就行业格局而言,目前部分细分子行业正逐步从草莽式的以价格竞争为主,进入到龙头企业凭借品牌、技术、服务、渠道等胜出的良性竞争阶段。

  “对于机械行业,如果要挖牛股,以往更多是遵循‘景气度投资’,即看到下游景气度拐点向上时就买入,哪怕利润还没有出来也没关系,因为未来大概率会改善。那么什么时候卖出呢?就是当你看到行业发展的景气度达到一个相对高点,下游已经开始边际上走弱,只要看到下游整体的盈利能力有所松动、资本支出减弱等前瞻性指标,这波行情就基本结束了。”黄琨说道。

  从行业结构来看,由于疫情的原因,部分机械设备行业的小企业被淘汰,龙头企业的市占率提升。“过去周期性较强的细分子行业在整体向上、企业现金流改善且利润增加的时候,市场还会担忧周期下行、资本开支无法持续。然而现在不同,目前部分机械细分子行业市场出清后,市场份额向龙头集中,龙头企业的业绩受周期向下的影响相比以往要小很多。”黄琨说道。

  黄琨表示,像工程机械行业,经过这几年的发展,与过去野蛮式的价格战、零首付不同,目前企业更多地是比拼品牌、渠道、服务、质量,因此企业未来整体的利润更好,盈利能力也更有保障。

  就估值而言,黄琨表示,从机械行业的历史规律来看,市场普遍认为机械设备不应该享受较高估值,确实有一定道理,因为这些企业过去利润稳定性差,股价也大起大落。但是现在,随着一些细分赛道的行业格局稳定,龙头公司的盈利能力更为稳定,因此企业整体的确定性提高了,可以给出更高的估值。国内一些龙头公司已经走向海外,需求端出现了海外新兴市场的增量,参与全球竞争,因此估值也可逐步对标海外同类公司。

  “我认为龙头公司目前的估值是合理的,甚至随着行业整体向头部集中的趋势加速,整个行业竞争格局改善,龙头公司的估值还会在现在的基础上抬升一点。”黄琨表示。香港一肖www.30952.com